Čo sa účtovne stane pri QE
QE je skratka pre kvantitatívne uvoľňovanie. Predstavme si, že centrálna banka kúpi dlhopis od fondu cez komerčnú banku. Centrálnej banke pribudne dlhopis medzi aktívami. Súčasne pripíše komerčnej banke nové rezervy. Komerčná banka pripíše fondu vklad. Súkromný sektor tak vymenil dlhopis za likvidnejšie peniaze.
Ak centrálna banka kúpi dlhopis priamo od banky, zmení sa najmä zloženie majetku tejto banky. Dlhopis nahradia rezervy. Nový vklad bežného klienta nemusí vzniknúť. Preto nie je presné hovoriť, že QE rozdá rovnakú sumu domácnostiam. Rezervy sú účty oprávnených bánk v centrálnej banke. Širší účinok závisí od ďalšieho správania bánk, firiem a ľudí.
Ako má QE podporiť ekonomiku
Veľký nákup zvyšuje dopyt po vybraných dlhopisoch. Ich cena obyčajne rastie a výnos klesá. Výnos je návratnosť, ktorú investor očakáva pri danej cene. Predávajúci môže kúpiť iné aktíva. Účinok sa tak môže rozšíriť na ďalšie trhy. Dlhodobé financovanie môže zlacnieť a zmeniť sa môže aj kurz meny.
QE sa používa najmä vtedy, keď samotné krátkodobé sadzby neposkytujú dostatočnú podporu. Lacnejšie financovanie môže povzbudiť investície a spotrebu. Silnejší dopyt môže následne zvýšiť výrobu a infláciu. Tento reťazec však nie je automatický. Závisí od zdravia bánk, ochoty požičiavať, dopytu po úveroch aj dostupných projektov.
- portfóliový kanál: investor nahrádza predaný dlhopis iným aktívom
- signalizačný kanál: program mení očakávania o budúcich sadzbách
- úverový kanál: priaznivejšie financovanie môže podporiť úvery
- kurzový a majetkový kanál: mení sa kurz meny a hodnota aktív
QE má náklady aj vedľajšie účinky
QE môže najprv zvýšiť ceny dlhopisov, akcií alebo nehnuteľností. Z toho bezprostredne viac získajú ľudia, ktorí tieto aktíva vlastnia. Dlhé obdobie lacného financovania môže podporiť prílišné riziko a nadhodnotené ceny. Na druhej strane slabá reakcia počas krízy môže prehĺbiť nezamestnanosť alebo defláciu. Preto sa hodnotí prínos aj vedľajšie účinky.
Centrálna banka nesie úrokové a trhové riziko. Môže držať starší dlhopis s nízkym výnosom a zároveň platiť vyšší úrok z rezerv. Jej zisk potom klesne alebo vznikne účtovná strata. Centrálna banka nie je bežná firma a jej právny rámec je odlišný. Strata však môže ovplyvniť odvody štátu, komunikáciu aj dôveru verejnosti.
QT zmenšuje súvahu, Bitcoin má pevnejšie pravidlo
QT je skratka pre kvantitatívne sprísňovanie. Centrálna banka pri ňom nechá dlhopisy dospieť bez plného nahradenia alebo ich predá. Jej aktíva a množstvo rezerv potom klesajú. To môže sprísniť finančné podmienky a zvýšiť výnosy. QT však nie je presným filmom QE pusteným odzadu. Medzitým sa zmenil trh, regulácia aj dopyt po rezervách.
Bitcoin nemá súvahu centrálnej banky ani program nákupov aktív. Nové BTC vznikajú podľa emisného plánu ako časť odmeny za blok. Uzly kontrolujú, či sa pravidlá dodržali. Ponuka je preto predvídateľnejšia. Zároveň neexistuje orgán, ktorý by počas paniky cielene dodal systémovú likviditu. Pevné pravidlo aj chýbajúca pružnosť patria k rovnakému dizajnu.